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888彩票说出自己投资失败案例之一:风光的行业破产的结局

2020.11.23

admin

未知


  十年前,当汉理一号创投基金创制时,团队前合资人推选了一个户外用品项目投资,该项目创始人是他上海某著名大学私募总裁班同窗,2010年前后正值创业板蒸蒸日上,新的一波上市IPO也风靡云涌,Pre-IPO投资较“吃香”。该项目(简称“K公司”)创始人显露也要两年摆布去上市。

  “户外运动正处于起步阶段,发达潜力宏壮。正在可意料的五到十年内,将持续连结高速延长。来自中金公司的探究显示,中邦户外用人格业异日三年的年均复合延长率将跨越40%。”(投资提议书P.3)

  “目前我邦户外市集与欧美市集比拟,范畴还很小,正在宏壮的生齿基数与收入降低的根底上,异日的发达空间很大。2011年邦内户外用人格业市集容量为107亿元,美邦和欧洲判袂为740亿元和630亿元。”(投资提议书P.4)

  公司的财政预测也相当“亮丽”:2012年、2013年与2014年三年收入判袂预测抵达3.7亿元、5亿元与7亿元,净利润判袂抵达3800万元、5000万元和8100万元。(注:财政预测如川剧“变脸”,预测的三年都厥后落空)

  汉理一号、二号创投基金,行动跟投方,联络了一家浙江上市公司(领投方)和一家PE机构协同投资5300万元,公司以2012年预测的净利润(3800万元)为按照,估值(投后)为三亿元,占17.66%。

  行动投资贸易一一面,创始人先回购早期投资人投资的3000万元,然后以三亿元估值引入新投资人,三年事迹“对赌”。看似较高延长的行业、888彩票888彩票较亮丽的财政预测以及较好性价比(不到十倍市盈率估值)的Pre-IPO投资标的,现实上厥后都没有全体兑现。

  岂料公司事迹从2012年起就经受越来越大压力,一方面来自外部行业的蜕化,加倍是电商行业对古代零售的报复,公司低估了电商的威力。记妥贴时我还力推该公司开天猫旗舰店,我方不会运营,汉理协助“说服”宝尊(另一家汉理投资企业)接下这个案子。当时耐克天猫旗舰店也上线不久,事迹一齐长红,而那家公司旗舰店运营不到一年就闭门了。

  另一方面,为了告竣事迹“对赌”,公司正在古代经销商范畴越走越远,让经销商着手苦不胜言。从东北经销商处境恶化着手,渐渐着手影响到它的营业“母体”。此中东北一家最大经销商由于欠款一个众亿元而强迫创始人去收购该经销商(本意是为了清偿拖欠款子,用存货抵扣),这原本给我方挖坑了。

  2012至2015年事迹均未抵达与投资人的商定,2015年中公司拔取正在新三板挂牌。正在挂牌前通过近两年的商榷,创始人结果“牵强”许诺关于事迹未达标一面按商定用股权“储积”给投资人。

  2016年公司挂牌后发展一轮定增,传闻与新投资人根本敲定了定增投资条目,不过,一现有投资人强行恳求创始人回购退出而两边“闹翻”了,让定增布置“流产”。同时公司营业也日益坚苦,高管纷纷离任。2016年年中的一天,董事会收到董事长/CEO的一封信,显露他辞去董事长CEO,远走异地,不辞而别。

  传闻创始人带着妻子暗暗“失联”,带走公司几百万元现金,以至正在脱节之前还向我伴侣的基金告贷两千众万元,用他正在公司50%众股票来质押。当时公司挂牌“市值”正在六亿元摆布。

  创始人“失落”后,公司着手岌岌可危,本地民营装束公司已经“托管”规划两年,不睹发展,结果走上法院倒闭算帐之途,又差不众奄奄一息走了两年,法院倒闭算帐流程正在2019年才开始告一段落。

  汉理一、二号创投基金正在此项目上投资不光“一江春水向东流”,尚有从2012年至2019年正在项目处分上所浪费时期、精神与付出,细念一下,教训颇众,首要有四点:

  户外用品固然是个新兴发展性较好的行业,但团队低估了电商对古代装束用人格业的报复以及宏观经济式样的蜕化。承袭古代零售(线下为主)的贸易形式已输给了“趋向”,比如是“泰坦尼克号”,总体正在往下走。

  汉理团队对创始人的剖断显露庞大“差错”,以至他的诚信与人格正在他“跑途”“失联”后就展现无遗。这是迄今汉理投资的仅有一个项目创始人主动“跑途”,念念有点难以想象,然则一朝公司创始人脱节,公司岌岌可危便是常态。

  别的,咱们正在2012年投资该项目时,早期投资人承诺提前百分之百被“回购”退出,原本是一个强力信号,there is something wrong (that new investors may not know of)。咱们正在另一个项目中也发作过,固然咱们团队去做尽调时念撤的投资人都外观上客谦逊气,原本他们要“撤”确定是有“难言的凄凉”。

  当时汉理项目投资团队的三个成员都早已不正在汉理,咱们内部戏称良众VC/PE从业者现实上是基金内部的“FA”,项目推选胜利投资后他们就有“投成奖”和Carry分,投资波折了(往往5年、8年以至更长时期从此才明了),他们当初投资的要么早已离任了,要么还正在的话也不负责现实危险与吃亏(由GP大股东负责)。之后,咱们正在项目跟投上有所修立与恳求,近几年咱们对团队中央成员都有“跟投”+“入股”的计划,若何做到把责、权、利同一齐来,避免“代办人”坎阱。

  项目投资时公司与投资人往往都信仰百倍,但营业规划不或许一帆风顺,显露各式坚苦与题目时股东们之间(加倍是领投方“带动”效用)就相当紧急。投资界里“称职”的领投方原本不众,也是一种稀缺资源。而更稀缺的是正在公司规划低谷期能“扛住”并领导团队走出低谷、有职守担负、有形式怀抱的创始人。

  结果,VC不行只报喜不报忧。“说出我方的投资波折案例”既是自勉,也是与同行的共勉。从波折中寻找胜利之因,从故障中找寻前行的新动力。